长江宏观：英美央行暂停加息，中美成立经济工作组

作者：于博 宋筱筱 刘承昊 黄文琛 蒋佳榛

核心观点

海外方面，美制造业景气回升，美英央行暂停加息。国内经济方面，9月前23天，30城商品房成交面积同比降幅扩大至24.8%，9月前17天，乘联会乘用车零售销量同比增速续升至10%。本周沿海八省电厂日耗单周同比增速续升，电炉开工率回落。综合来看，需求走势分化，生产低位企稳。物价方面，肉价下跌，菜价上涨，果价下跌；油价、煤价、钢价上涨。国内流动性方面，公开市场净投5520亿，短端利率回升，人民币汇率贬值，中美国债利差倒挂、环比走阔。国内要闻方面，中美成立经济领域工作组。

一周扫描

海外经济：美制造业景气回升，美英央行暂停加息。美国9月制造业PMI升至48.9，高于预期；欧元区9月制造业PMI降至43.4，低于预期；英国9月制造业PMI升至44.2，高于预期；日本9月制造业PMI降至48.6；美国8月新屋开工环比降至-11.3%，成屋销售年化季调环比升至-0.7%，均低于预期；美国9月16日当周初请失业金人数20.1万人，低于预期；英国8月CPI同比增速回落至6.7%，低于预期；日本8月CPI同比增速降至3.2%，高于预期；美联储继续缩表，美英央行暂停加息。OECD下调2024年全球经济预期，俄禁止汽油柴油出口。

国内经济：需求转好，生产企稳。9月前23天，30城商品房成交面积同比降幅扩大至24.8%，9月前17天，乘联会乘用车零售销量同比增速续升至10%。本周沿海八省电厂发电耗煤单周同比增速续升，电炉开工率回落。综合来看，需求走势分化，生产低位企稳。

国内物价：9月猪价下跌，油价上涨。9月，食品方面，猪价、菜价、果价较上月均值分别下跌0.4%、上涨2.3%、下跌5.1%。工业生产方面，Brent原油、动力煤、螺纹钢价较上月均值分别上涨8.3%、上涨5.1%、上涨1.5%。

国内流动性：短端利率回升，人民币汇率贬值。最新一周，R001和DR001均值分别环比回升14BP和回升12BP至1.98%和1.88%；R007和DR007均值分别环比回升13BP和回升10BP至2.16%和2.04%。半年期国股银票的直贴、转贴（有三农）、转贴（无三农）利率周均值分别环比回升16BP、回升13.6BP、回升13.6BP至1.91%、1.79%、1.84%。1Y、10Y国债到期收益率分别环比上行6.5BP、上行3.8BP至2.2%、2.68%。央行（9月18日-9月22日）公开市场净投放5520亿。离岸美元兑人民币汇率周均值回升至7.3，美元指数回升至105.32，中美国债利差倒挂、环比走阔7BP。国债与地方政府债合计净融资5411亿。

国内要闻：中美成立经济领域工作组。国家副主席韩正会见美国国务卿布林肯。习近平总书记就推进新型工业化作出重要指示，全国新型工业化推进大会召开。中美成立经济领域工作组。广州放松部分区域住房限购。

目录

1.海外经济：美制造业景气回升，美英央行暂停加息

1.1 经济数据：美制造业景气回升，美国楼市不振

1.2 央行动态：美联储继续缩表，美英央行暂停加息

1.3 事件跟踪：OECD下调2024年全球经济预期，俄禁止汽油柴油出口

2. 国内经济：终端需求转好，工业生产企稳

2.1 终端需求转好

2.2工业生产企稳

3. 国内物价：9月猪价下跌，油价上涨

4. 国内流动性：短端利率回升，人民币汇率贬值

4.1 短端利率回升

4.2 公开市场净投放5520亿

4.3 人民币兑美元汇率贬值

4.4 9月新增专项债预计发行3569亿

5. 国内要闻：中美成立经济领域工作组

6. 数据日历：聚焦9月下旬、10月初数据

以下是正文

海外经济：美制造业景气回升，美英央行暂停加息

经济数据：美制造业景气回升，美国楼市不振

北京时间9月22日，市场调查机构Markit公布9月美国PMI数据。数据显示，美国9月制造业PMI由上月的47.9升至48.9，高于预期48.2；服务业PMI由上月的50.5降至50.2，低于预期50.7；综合PMI由上月的50.2降至50.1，低于预期50.4。

北京时间9月19日，美国人口调查局公布8月新屋相关数据。数据显示，美国8月新屋开工环比增速转负并大幅下降至-11.3%，低于预期的-0.9%，前值下修至2%，同比增速由上月的5.5%转负下降至-14.8%，7月新屋库存由上月的43.2万套上升至43.6万套。

北京时间9月21日，全美地产经纪商协会美国8月成屋销售数据。美国8月成屋销售年化季调总数404万套，低于预期的410万套和前值407万套，成屋销售年化季调环比增速由上月的-2.2%回升至-0.7%，低于预期的0.7%。

北京时间9月21日，美国劳工统计局公布最新一周初请失业金人数和续领失业金人数。数据显示，美国9月16日当周初请失业金人数20.1万人，低于预期的22.5万人，前值小幅上修至22.1万人。9月9日当周续领失业金人数录得166.2万人，低于预期的169.2万人，前值小幅下修至168.3万人。

北京时间9月20日，美国能源信息署（EIA）公布9月15日当周EIA原油库存及变动数据。数据显示，9月15日当周全美商业原油库存减少213.6万桶，高于预期的减少170万桶，全美商业原油库存随之下降至4.2亿桶。

北京时间9月22日，市场调查机构Markit公布欧元区和英国PMI数据。数据显示，欧元区9月制造业PMI由上月的43.5小幅下降至43.4，低于预期44；服务业PMI由上月的47.9上升至48.4，高于预期47.6；综合PMI由上月的46.7上升至47.1，高于预期46.5。英国9月制造业PMI由上月的43上升至44.2，高于预期43.2；服务业PMI由49.5下降至47.2，低于预期49.4；综合PMI由48.6下降至46.8，低于预期48.7。

北京时间9月20日，英国国家统计局公布8月英国CPI数据。数据显示，英国8月CPI同比增速回落至6.7%，低于预期7%，环比增速转正上涨至0.3%，低于预期0.7%。8月核心CPI同比增速下降至6.2%，低于预期的6.8%，环比增速由上月的0.3%下降至0.2%。

北京时间9月22日，市场调查机构Markit公布日本PMI数据。数据显示，日本9月制造业PMI由上月的49.7下降至48.6，仍处于荣枯线以下；服务业PMI由上月的54.3下降至53.3；综合PMI由上月的52.6下降至51.8。

北京时间9月22日，日本总务省公布8月日本CPI数据。数据显示，日本8月CPI同比增速小幅下降至3.2%，高于预期的3%，环比增速下降至0.3%。日本8月剔除新鲜食品和能源的核心CPI同比增速维持在4.3%，持平预期，环比增速由上月的0.5%下降至0.3%。

央行动态：美联储继续缩表，美英央行暂停加息

美联储资产负债表持续收缩。9月13日至9月20日当周，美联储总资产减少746.9亿美元，其中持有证券资产减少261.6亿美元，流动性工具减少483.6亿美元，其他资产增加7.1亿美元。细分流动性工具项目看，美联储发放给FDIC的贷款和银行定期融资计划（BTFP）分别减少483.6亿美元和3.9亿美元，贴现窗口工具、央行互换工具和回购工具分别增加3.8亿美元、0.2亿美元和0亿美元。

美国商业银行存款转为净流出。9月6日至9月13日当周，美国商业银行存款转为净流出，单周净流出66.4亿美元，其中大型商业银行和小型商业银行存款分别减少329.9亿美元和175.2亿美元，涉外机构存款增加281.1亿美元。

美联储暂停加息但官员表态放鹰。9月21日议息会议上美联储宣布维持利率水平不变，与市场预期一致。但会议的点阵图显示大多官员认为年内将继续加息，会后鲍威尔主席也表示，未来将会逐次会议做出决策，如果合适，准备进一步加息。美联储理事鲍曼周五表示，如果通胀太高，可能需要继续加息，目前能源价格面临进一步上涨的风险。波士顿联储主席柯林斯（2025年票委）也认同美联储未来可能继续加息，在当前政策阶段，需要有“相当的耐心”。

欧央行官员立场偏鸽，强调决策的数据依赖性和高利率的持久性。欧洲央行副行长金多斯表示，欧元区核心商品成本的上涨已见顶，潜在通胀表现最糟糕的时刻已经过去，但货币政策的限制作用需要一段时间才能显现，能源价格的走势仍是一个不确定因素。欧央行管委Ka