中信证券2024年国际局势及市场关注点展望：关注美国大选政治周期下的三阶段特征，关注社会思潮摇摆下欧洲的保护主义倾向

文｜杨帆遥远

当前国际政治对国内经济、政策、市场的影响逐步加深，本文基于金融市场的实用视角，探讨了国际政治研究的一般方法论，从而帮助加深读者对国际关系的理解，并辅助研究判断与投资决策。而具体展望2024年，新的动荡变革期开始映入现实是国际政治环境的核心特征。中美关系方面，需关注美国大选政治周期下的三阶段特征；中欧关系方面，需关注社会思潮摇摆下的保护主义倾向；南南合作方面，需关注打造海外生产与消费市场循环的机遇。

▍Part(1) 方法篇：金融市场实用视角下的国际政治研究方法。

伴随着国际局势的深刻变化，以及我国“双循环”格局的持续构建，国际政治对国内经济、政策、市场的影响逐步加深。与严谨的国际政治学术研究相比，投资视角的国际政治研究需从实用性出发，对金融市场的海量信息做出判断，并迅速形成交易决策。

长期分析方法：把握新的动荡变革期下国际政治的特征。国际秩序的演变通常以数十年为观察区间，因此更多地作为背景性因素，基于大趋势来辅助判断。纵观历史，保守主义和自由主义之间经常出现周期性的思潮摇摆。当今世界进入新的动荡变革期，其本质是保守主义的全球性回潮与尚未完全褪去的自由主义的激烈碰撞。

短期分析方法：理解国家决策机制与国际组织行为的特征。与长期趋势分析相比，短期分析更侧重于对国家决策机制与国际组织行为的理解，以此对信息做出判断，对走向做出预测，进而做出投资决策。本文分析了以下理论的适用范围与应用案例。一方面，国家决策机制的经典模型包括理性选择模型、组织行为模型、官僚政治模型、“刺激—反应”模型等；而在新的动荡变革期，安全泛化、价值观外交、社会力量上升、政治极化等新特征也有助于我们理解并预测外交决策。另一方面，国际组织行为受国家中心主义与超国家主义驱动；而在新的动荡变革期，国家中心主义回归、全球区域化、组织阵营化、多向结盟、南方叙事兴起等新特征也有助于我们理解并预测国际组织行为。

国际政治对金融市场有多样的传导机制，特别是对新兴或规模中小的市场有主导性影响。从传导机制来看，国际政治将通过金融和实体两个渠道对金融市场造成影响，其机制在长期和短期上也有所不同。一方面，对大型市场而言，国际关系往往是市场运行的背景性因素。例如中国市场的经济体量、市场规模、外资占比、资本账户开放等情况，决定了国际关系很难成为持续性的主导因素，对市场的机遇与风险的判断，往往需要将国际政治的变化映射到国内政策的应对。另一方面，对新兴或规模中小的市场而言，国际关系往往能够成为市场在一定时期的主导性因素之一。例如印度、越南、日本等近年来的市场走势，就受到国际政治因素的极大影响。

▍Part(2) 展望篇：2024年国际局势及市场关注点展望。

新的动荡变革期开始映入现实，是2024年国际政治环境的核心特征。党的二十大报告指出“世界进入新的动荡变革期”。展望2024年的国际局势，美国、俄罗斯、印度、英国、欧洲议会、中国台湾地区等选举将陆续展开，“新的动荡变革期”将在一系列选举活动的作用下开始映入现实。

中美关系方面，需关注美国大选政治周期下的三阶段特征。保守主义回潮叠加政治极化加剧，构成了美国内外政策摇摆的社会基础。目前美国2024年总统大选持续升温，最终局面或是拜登和特朗普“老对手”的重新对决。2024年中美关系或有较强的阶段性规律，预计整体上可分为三个阶段。阶段一：2023年底至2024年一季度或为缓和对话期，特别需要关注APEC峰会的后续成果。阶段二：2024年二季度至2024年底或为大选扰动期，随着美国党内初选失去悬念，大选进入两党候选人正面交锋阶段，外部扰动或更加频繁。阶段三：2024年底起或为政策明确与方向选择期。若拜登成功连任，其政策风格或更加连贯和统一，预期冲击相对更小。

中欧关系方面，需关注社会思潮摇摆下的保护主义倾向。在持续的经济压力下，欧盟社会思潮正呈现出左右倾向的激烈碰撞，右翼思潮开始崛起但并未完全占据上风。社会思潮的转变往往带来各领域政策思路的变化，在外交政策、经济政策、气候政策上尤为突出。欧盟内部政治运行的摇摆可能增加中欧关系的不稳定因素。经贸关系方面，“去风险”思路下，需关注欧盟《经济安全战略》在评估自身经济安全后的具体措施落地，及其对关键技术、关键原材料、以及各类欧盟对外高度依赖的产业链的潜在影响。气候合作方面，欧盟正采用以碳关税为代表的多种竞争手段，将气候问题“武器化”，需关注相关产业“绿色贸易壁垒”的增多。

南南合作方面，需关注打造海外生产与消费市场循环的机遇。“一带一路”峰会与金砖峰会相继召开，合作思路已从总体布局的“大写意”逐渐过渡到精谨细腻的“工笔画”。客观来看，欧美对华“去风险”战略短期难改。参考日本经验，“失去的三十年”中日本保持经常账户盈余，主要依靠海外收入持续增长，“黑字还流”计划发挥了重要作用。因此，预计全球产业链供应链调整将成为中资企业出海打造“以我为主”的产业链体系的重要机遇，在海外形成生产与消费市场的良性循环，其中汽车、机械、清洁能源及数字经济等产业的海外布局拓展值得关注。

▍风险因素：

全球地缘政治局势超预期恶化；美国经济状况超预期下行；新兴市场经济基本面脆弱性加剧。